继浦发银行11月26日披露万科中期票据拟展期公告后，市场关注的后续正式出炉。12月1日，万科通过主承销商发布“22万科MTN004”持有人会议初始议案，明确这只20亿元境内债的本息兑付将整体展期一年，为当前房企债务化解再添关键案例，也牵动着投资者、行业及购房群体的敏感神经。
此次展期方案的核心条款清晰明确，直指债务压力缓解。根据议案内容，“22万科MTN004”原定2025年12月15日的本金兑付日，调整至2026年12月15日，20亿元本金将在展期到期日一次性偿付 。利息方面，展期前已产生的应付利息同步延期12个月支付，延期期间不计复利；展期内（2025年12月15日至2026年12月15日）票面利率维持3.00%不变，新增利息将与本金一同兑付，这意味着展期期间债权人不会收到任何现金回款 。万科在议案中坦言，公司当前经营形势十分严峻，此次调整旨在稳妥推进本息兑付工作，且明确不构成违约事项 。
回溯事件脉络，这场债务风波的发酵颇具戏剧性。11月26日，“政府拟市场化处理万科债务”的传闻引发市场恐慌，万科当日遭遇股债双杀，傍晚浦发银行便发布公告，确认将于12月10日召开债券持有人会议，审议展期事项，坐实了市场传闻 。而方案披露后，市场情绪进一步承压：12月2日，万科多只债券价格大幅下挫，“21万科06”跌超31%，“21万科02”跌超25%，多只债券因波动过大触发临时停牌；股价方面，万科A收盘价跌至5.20元，市值仅剩620.40亿元，较5天前缩水80亿元，较2024年10月更是蒸发超500亿元 。
万科此举的背后，是其难以回避的流动性压力与集中兑付难题。数据显示，截至2025年三季度末，万科有息负债规模高达3392亿元，其中一年内到期的有息负债达1514亿元，而公司合并口径非受限货币资金仅693.5亿元，远不足以覆盖短期债务缺口 。尤其12月是万科的偿债高峰期，除本次展期的20亿元中期票据外，12月28日还将有“22万科MTN005”到期，两笔债券合计需兑付本息约58.71亿元，短期资金压力可见一斑 。尽管前三季度万科已偿还288.9亿元公开债务，且2027年前无境外公开债到期，但销售回款的持续疲软让其“造血能力”备受考验——2025年前三季度万科销售额约1146亿元，同比下滑超四成，上半年销售额降幅更是达到46%，远超行业平均水平 。
作为行业标杆房企，万科的债务展期不仅关乎自身，更引发了连锁反应与行业思考。从市场传导来看，万科债券波动已波及其他地产债，部分投资者对国有房企乃至城投平台的债务安全性产生质疑，民营房企及弱资质国有房企的债券价格波动性明显增大 。不过东方证券分析指出，万科债券的主要持有机构为银行理财，抗波动能力较强，短期内风险向城投债蔓延的概率较低 。
在行业层面，此次事件再次暴露了传统“高杠杆、高周转”模式的脆弱性，成为推动行业向“低杠杆、轻资产”转型的重要催化剂。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，展期是谋求长远的处置模式，万科要走出困境，需要自身资产腾挪、大股东支持与债权人包容三方合力 。目前，大股东深铁集团已明确表态，将按市场化、法治化原则继续支持万科，此前累计提供借款超300亿元，但深铁自身也面临经营压力，持续“输血”能力有限 。
对于不同市场参与者而言，这场债务风波的影响各不相同。对债券持有人来说，展期方案虽避免了直接违约，但一年的资金占用与不确定性仍带来实际损失，12月10日的持有人会议将成为方案能否落地的关键；对购房者而言，万科的债务压力可能引发对项目交付的担忧，不过当前保交楼仍是政策重点，万科作为头部企业，项目交付的保障力度相对更强；对行业而言，此次事件或将加速行业洗牌，未来房企将更注重现金流管理与经营稳健性，依赖高杠杆扩张的模式将难以为继。
展望未来，万科的债务化解之路仍充满挑战。若此次20亿元债券展期获得通过，或许能为其争取喘息空间，但后续1500亿元左右的短期债务仍需通过资产处置、融资展期或销售回暖等方式解决。从行业大环境来看，随着救市政策的持续发力，市场有望在2026-2027年触底回升，而万科凭借相对优良的资产质量，若能抓住改善型需求机遇、加快资产变现，或有望逐步化解流动性危机 。
此次万科中期票据展期方案的落地，是房地产行业深度调整期的一个缩影。它既反映了房企在去杠杆过程中的阵痛，也凸显了市场化债务化解机制的重要性。对于市场而言，理性看待房企债务风险，区分短期波动与长期趋势，才是做出合理决策的关键。而万科的后续走向，以及此次展期方案能否顺利通过，也将持续成为行业关注的焦点。
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