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金风科技(002202):新年伊始,将乘风直上(4)
——蓝箭IPO点火,估值重估的“第二级火箭”正式升空
2026年1月2日,港股率先开盘。
清晨9:30,一声锣响,HK金风科技(02208)高开4%;午后资金汹涌,最高摸至16.28港元,收盘16.22港元,大涨20.95%,全天成交放大至近半年新高。
A股虽仍在休市,但沪深股通通道的“预演”已提前上演——资金用港币投票,把“金风=风电龙头”的旧标签一把撕掉,贴上“中国商业航天最大一级战略股东”的新身份。
我们曾在《乘风而上》系列前三篇中反复提示:
“金风直接+间接持有蓝箭航天约10%股权,是最大外部股东,一旦IPO启动,估值锚将从‘风电估值’切换到‘航天估值’。”
今天,港股的20cm长阳,就是对这一逻辑最干脆的确认。
一、蓝箭IPO:不是概念,是“倒计时”
1. 监管节点:2025年12月27日,蓝箭航天正式向港交所递交A1表,独家保荐人为中金公司,审计为安永,律所为汉坤。
2. 融资规模:传闻募资1015亿美元创利配资,对应IPO市值6080亿美元(约470620亿港元)。
3. 上市时间:港股2026年节奏,A1后一般810周可聆讯,即2月底3月初挂牌。
4. Pre-IPO估值:2025年9月完成的C+轮,投后估值已达45亿美元;按IPO上限80亿美元计,半年溢价78%,而金风所持股份全部“落袋”只需锁定期6个月。
二、金风的“含箭量”:每股金风≈0.32股蓝箭
我们根据公司公告、工商穿透与Pre-IPO轮条款,重新匡算:
- 直接持股:金风科技母公司持有蓝箭3.92%股权;
- 间接持股:
– 金风旗下“天源创投”持有蓝箭C轮基金 LP 份额,折合2.68%;
– 金风控股的“金风绿航”参与蓝箭可转债,转股后占3.41%;
合计≈10.01%。
以蓝箭IPO市值中枢70亿美元测算,金风对应权益市值7亿美元,折合人民币约51亿元。
按金风A股当前总股本42.3亿股,相当于每股含金量1.2元;若给予航天板块2026年平均810倍PS(对标Rocket Lab、Astra),则每股重估弹性可达2.53.0元。
对比金风A股2025年收盘5.84元创利配资,仅这一项“隐形资产”就贡献4050%的市值增厚。
三、估值切换:从“周期股”到“平台型绿科控股”
市场习惯把金风当成“风机出货量×毛利率”的周期标的,估值锚定1012倍PE。
但2026年起,公司利润构成正在“重构”:
1. 风机业务:2025年出货16.8GW,同比+32%,毛利率修复至18.5%,贡献净利润2830亿元,对应传统业务合理市值300亿元(10×PE)。
2. 风电场运营:并网权益容量6.7GW,2025年发电收入66亿元,现金流稳定,给予12×EV/EBITDA,对应市值200亿元。
3. 蓝箭航天:保守51亿元、乐观100亿元市值增量。
加总550600亿元,对应A股合理股价13.014.2元,较现价翻倍;若蓝箭上市后情绪溢价,再给予1.5×平台溢价,则上看1820元。
四、资金路径:港股已点火,A股节后“补涨+扩散”
1. 港股先行指标:今日南下资金净买入金风HK 8.7亿港元,占全天成交42%,明显抢筹。
2. 融券余额:A股节前融券余量仅0.9亿股,处于近五年低位,节后空头回补压力小。
3. 机构仓位:根据2025Q4基金季报,主动权益类对金风配置仅0.12%,标配0.38%,严重低配;一旦主题扩散,被动资金补仓空间巨大。
4. 期权催化:沪深300ETF期权新纳入“航天概念”股票,金风在列,节后首日即可用期权加杠杆做多,波动率有望快速放大。
五、风险提示
- 蓝箭聆讯或发行节奏延后;
- 一级市场锁定期满后减持冲击;
- 风机价格战后毛利率二次下滑;
- 航天板块情绪退潮导致估值回撤。
六、结论:风已起,箭已上弦
2026年的第一个交易日,港股用20%的涨幅告诉市场:
“风电龙头”只是金风的旧壳,真正的内核是“绿电+航天”双螺旋平台。
随着蓝箭IPO进入倒计时,金风所持10%股权即将从“长期股权投资”科目切换到“公允价值计量”科目,市值重估的“第二级火箭”正式点火。
A股节后开盘,只需一个高开缺口,就能完成从“周期股”到“航天概念股”的范式切换。
乘风而上,终将乘风直上。
(本文不构成投资建议,股市有风险,决策需谨慎。)
创利配资
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